摩根资管市场策略师:12年市场化时刻与“哑铃型

原创 2020-07-17 09:00  阅读

  2008年至2020年,从次贷危机,欧债危机,再到全球性仍不见底的疫情危机,从房地产泡沫到主权债务,再到当前的天量QE措施,我们在见证历史,《投资者网》通过报道来解读不同时刻。

  2008年至2020年,利来国际w66平台这也是中国经济持续腾飞的12年,GDP高速增长,即便近年增速不断下降,人们开始更关心经济的质量与效率的提升,所有人不言而喻享受着持续改革的红利,从沪港通、深港通到人民币国际化、外资持股比例及经营层面不断放宽,从投资便捷化到移动支付生活的方方面面,没人可以游离之外,《投资者网》也在聚焦各个领域寻求方案、思路与前景展望。

  2008年至2020年,同样也是中国市场化改革最为关键的12年。回顾历史瞬间,一些大事记值得铭记。

  1.2009年,我国金融管理机构代表中国正式加入了巴塞尔银行监管委员会。

  2.2010年,前海深港现代服务业合作区宣告成立,其定位为现代服务业体制机制创新区,现代服务业发展集聚区,前海由此被称为“特区中的特区”。2015年前海再被升级为前海蛇口自贸区。

  3.2011年11月,金融稳定理事会宣布,全球首批29家系统重要性金融机构名单,中国银行成为中国乃至新兴经济体国家和地区惟一入选银行。

  4.2012年4月14日,央行决定自4月16日起,银行间即期外汇人民币兑美元交易价浮动幅度,由0.5%大至1%,为5年来首次。

  5.2015年11月30日,国际货币基金组织(IMF)批准人民币加入特别提款权(SDR)货币篮子,2016年10月1日正式生效。人民币成为继美元、欧元、英镑和日元之后,加入SDR货币篮子的第五种货币,人民币成为第一个被纳入SDR篮子的新兴市场国家货币。

  6。同样是2015年,“811”汇改成为关键一步。2015年8月11日,中国央行宣布调整人民币对美元汇率中间价报价机制,做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率,向中国外汇交易中心提供中间价报价。这一调整使得人民币兑美元汇率中间价机制进一步市场化,更加真实地反映了当期外汇市场的供求关系。

  7。资本市场连通方面,沪港通下的股票交易将于2014年11月17日开始,两年后的2016年12月5日,深港通也正式启动。根据港交所2019年的数据显示,沪深港通的北向交易平均每日成交金额再创人民币417亿元的新高,较2018年增加104%。沪港通北向交易 (成交额)为5万亿人民币,深港通北向交易 (成交额)为4.8万亿元人民币。以2019年数据为例,沪港通南向交易 (成交额)为1.6万亿港元,深港通南向交易 (成交额)为9189亿港元。

  8.2017年,混合所有制改革持续深化。2017年8月16日,中国联通混合所有制改革方案公布,百度、阿里、腾讯、京东等互联网巨头合计投入780亿人民币,成为中国联通的战略投资者。

  回望过去,值得记录的市场化之路仍有很多,《投资者网》12年亦通过宏微观报道参与其中,以微薄之力,影响与见证。

  而把时间拉回到2020年的疫情之下,中国相较于过去的“大水漫灌”,哪怕外界讨论激烈的财政“赤字货币化”,定力仍保持较好,这也很大程度上为其他领域改革腾出更多灵活空间。比如两会期间的5月27日,国务院金融稳定发展委员会办公室发布消息称,发展改革委、财政部、人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融委成员单位,将于近期推出11条金融改革措施,其中涉及非标认定、标准化票据、信用评级、金融开放等多个领域引发外界密切关注。

  回顾经验,立足当下,展望未来,这十二年有哪些值得总结与仍待深化?下一个5到10年的投资策略关注点是什么?当前投资建议又有哪些?摩根资产管理副总裁、环球市场策略师朱超平在与《投资者网》交流中也给出了从外资视野的看法。

  摩根资产管理是全球首屈一指的投资管理机构,管理资产19000 亿美元,客户遍布全球,包括各大机构、金融中介和个人投资者,发展超过200年,超过 650 位投资专家,精通 200 多种不同策略,资产类别横跨股票、固定收益、流动资产、货币、房地产、对冲基金以至私募股本,领导美国、英国、欧洲大陆、亚洲及日本市场。朱超平作为全球市场策略团队一员,负责研究并向亚洲区财务顾问及客户传播市场、经济及投资观点。

  对于最近的金改11条,朱超平指出,金改11条所谈及到的以及此前一连贯的措施,关键仍然是提升金融市场的效率,以帮助实体经济获得金融资源。“此前包括降息等货币政策操作在资金的传导路径方面多少存在难点,我想现在发布11条最关键的目标仍然是解决市场效率和传导问题。”

  第一,非标认定。延续之前的资管新规等举措,监管的核心是希望加强对中小投资者的保护,把投资者对风险的承受能力及对回报的需求,与市场上的金融产品特征能够更加精准匹配,防止市场乱象,维护市场秩序。这是提升市场效率的重要途径之一。

  第二,金融开放。包括摩根资产管理在内的外资资管机构进入中国市场,积极寻求在中国市场上更好的发展机会。如果要更多的吸引这些外资机构进来投资,需要提升金融市场的基础设施,很重要一点就是11条中提出的信用评级服务。比如境外投资者对于国内的高收益信用债具有很强的兴趣,但是目前还缺乏很好的信用评级指引。如果进一步开放,把债市的基础服务做得更完善,能够进一步扩大发展境内债券市场。中国债务市场有14万亿美元,美国是40万亿美元,所以债券市场的发展空间巨大,这也有助于实体经济获得直接融资。

  第三,市场效率提升之后,有助于对资产进行有效定价。从更长期的角度来看,国企改革,特别是混合所有制改革是下一步改革开放中非常重要的部分。如果要促进混改,一个非常重要的前提是要在金融市场上对国企有比较准确的定价。同时,提升国企经营效率也需要金融市场的支持。比如对经营性人才的股权激励,或其他激励,这需要资本市场有成熟的定价机制与效率。

  被问到对资本市场12年改革历史的核心印象时,朱超平的答案是:“市场化程度不断提升。”这也是中国资本市场能够不断吸引外资的重要因素。“外资的兴趣非常浓厚,不管是一级市场,还是二级市场,从很多投资标的中外资持股比例不断上升,以及新的合资及独资公司不断设立,都能看出这点。此外,中国拥有广阔的投资及消费市场,也有非常稀缺的资源优势,各产业经过数十年发展也相对均衡,这都是吸引外国投资者的关键因素。”

  1.2012年7月,国务院通过深圳前海金融改革创新先行先试政策,支持前海在金融改革创新方面先行先试,建设我国金融业对外开放试验示范窗口。2015年11月2日,香港上海汇丰银行有限公司)宣布,与前海金控将在前海组建港资控股合资证券公司。若合资证券公司取得监管部门批准,将在内地开展全牌照证券业务。2017年6月,汇丰前海证券获证监会批准,成为内地首家港资控股证券公司,双方占股比例分别为汇丰银行51%,前海金控49%。

  2.2013年9月29日,中国(上海)自由贸易试验区正式成立,从此至今,上海自贸区成为全国范围内最吸引外资的热土。截至2019年末,上海自贸区吸引合同外资已达1271.04亿美元,实到外资也从去年的221.33亿美元增至今年的318.16亿美元,这些项目98%以上是通过备案方式设立的。

  外资的投资热情不减,2019年9月26日,上海自贸区首家外资综合性医院——上海阿特蒙医院,正式在浦东新区外高桥落成开院。

  3。外资金融行业持股不断放开。在2012年以前,合资券商外资持股占比不得超过33%;此后又被允许提升至49%。2018年,这一比例限制进一步松动,外资持股占比被允许达到51%,可以实现绝对控股。2019年7月20日,国务院金融委决定,将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。同年11月7日,国务院再次宣布,2020年取消基金公司外资持股比例限制。

  包括摩根大通证券(中国)有限公司、野村东方国际证券有限公司、瑞银证券、大和证券都实现了外资控股地位。

  朱超平表示,长期投资者最看好的是中国企业基本面的确定性,特别是在全球疫情还没有完全结束的情况下。在未来的盈利与成长性方面,如果中国国内的上市公司能够展现出比较好的确定性的话,就会受资金追捧。从这个角度,结合中长期的经济增长以及国内中产阶级消费者收入的不断增长,外资持续看好消费、金融服务及医疗健康等领域的投资机会。

  立足中国与全球,当前如何进行投资配置?朱超平给出了“哑铃型”的投资策略。“像哑铃一样,有两个重点,同时要在中间把它们联系起来。一边是债券的配置,由于疫情还没有结束,市场的波动性还会持续。同时,除了经济问题,疫情也引发了地缘政治和社会问题。这些问题也会伴随疫情,不断有新的变动与进展。因此,需要用债券资产为整体投资组合提供稳定器的作用。在美联储启动大规模量化宽松之后,我们建议投资者考虑投资级别债券和新兴市场的美元债券。在海外市场国债收益率极低的情况下,这些债券的性价比相对较好。其次,由于亚洲的疫情控制比较好,亚洲美元债券的基本面也有保证,风险相对较低,投资者也可以考虑这些债券类别做配置。也就是说,在债券方面需要进行跨地区的多元化操作与风险分散。”

  除了债券之外,哑铃的另一端是股票配置。朱超平认为,股票投资要避开受到疫情影响很严重的板块,因为这些板块今年或明年营收都会面临很大的压力。与此同时,要寻找一些在疫情过程中没有出现太大问题,而且在疫情结束后还有很强增长潜力的行业和上市公司。

  “我们会看重科技板块。根据标普500指数上市公司的盈利预期,科技行业预测今年还有10%的增长。同时,疫情导致大量的经济活动转移到线上。在疫情结束之后,我们需要关注很多企业的行为是否会发生本质的变化,从而继续推动对于科技服务的需求。我们看好的科技股分布在美国、中国及亚洲地区。另外,在股票投资中的防守型策略偏重医药行业。在疫情期间,医药行业也跑赢了整个市场。”

  展望未来5至10年,5G、人工智能无疑是人类能看得到的产业与生活效率提升的助燃剂。朱超平认为,5G网络本身最重要的贡献在于数据的传输方面,这使其成为各类经济活动升级转型的助推器,因而在科技以及整个经济中处于核心位置,。通过通过更快的数据传输,5G的发展将拉动工业互联网、制造业自动化,而人工智能在自动驾驶、图像识别等方面加速运行,背后也依赖于5G网络提供的大规模数据传输能力。5G也将把众多的互联网消费和娱乐等服务融合到一起,大幅提升服务的效率。

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